公司員工數(shù)持續(xù)大幅度增長(zhǎng)，由2021年的2256人增長(zhǎng)至2024年的3017人。
“十年磨一劍”的勁仔食品（003000.SZ），憑借“勁仔小魚(yú)”單品在休閑零食賽道殺出重圍。
根據(jù)公司2024年年度報(bào)告，勁仔食品實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年?duì)I收凈利雙增。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)盈利收入24.12億元，同比增長(zhǎng)16.79%，2021-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率29.49%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元?jiǎng)?chuàng)歷史上最新的記錄，2021-2024年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)50.72%，其在業(yè)務(wù)上大單品聚焦的策略不可謂不成功。
不過(guò)，在這份營(yíng)收、凈利雙增的答卷背后，也隱現(xiàn)著一些需要我們來(lái)關(guān)注的情況。對(duì)比勁仔食品前三年的營(yíng)收增速，2021年-2023年分別為22.21%、31.59%、41.26%，2024年的增速明顯放緩。
在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的休閑零食領(lǐng)域，勁仔食品怎么樣保持營(yíng)收、凈利雙增？增長(zhǎng)之余，公司成長(zhǎng)的持續(xù)性如何？
勁仔食品一直以來(lái)堅(jiān)定不移走大單品策略，精耕深海零食賽道，魚(yú)制品銷售占比常年穩(wěn)定在70%以上，24年銷售額更是突破15億元。
從品類看，小魚(yú)為休閑零食中更偏“長(zhǎng)坡厚雪”的細(xì)分賽道，相較于其他零食品類，其原料供應(yīng)、生產(chǎn)工序等更復(fù)雜，因而進(jìn)入壁壘更高，同時(shí)，行業(yè)偏上游導(dǎo)致整體毛利率較低，對(duì)大型零食集團(tuán)的吸引力也相對(duì)較低。
公司作為行業(yè)內(nèi)較早進(jìn)入者，核心單品“勁仔小魚(yú)”在魚(yú)制品市場(chǎng)中領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)突出，上游采購(gòu)、生產(chǎn)、研發(fā)等壁壘深厚，當(dāng)前在規(guī)格完善、渠道滲透率提升背景下保持迅速增加，有力地支撐了公司基本盤(pán)。
公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流表現(xiàn)成為行業(yè)內(nèi)的一大亮點(diǎn)。由于公司經(jīng)銷商占比較高，付款方式為，現(xiàn)金流表現(xiàn)往往領(lǐng)先于報(bào)表。在公司整體維持較快增長(zhǎng)的背景下，2024年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)比例均大于1，近年來(lái)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率也達(dá)到1以上的較高水平，好于同業(yè)。整體上看，公司現(xiàn)金占比較高，在現(xiàn)金為王的今天表現(xiàn)出很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
而在庫(kù)存管理上，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持1-2天，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)自2022年的82天逐步降低至2024年的55天左右。同時(shí)，由于大宗原材料如鳀魚(yú)干可在低溫下長(zhǎng)期儲(chǔ)存，公司采取以銷定產(chǎn)、提前備貨策略，存貨以囤積原材料為主，庫(kù)存商品僅占存貨的26.35%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)低于賬面數(shù)據(jù)。
目前企業(yè)主要通過(guò)貿(mào)易商從越南和泰國(guó)采購(gòu)，采購(gòu)量相對(duì)較大，公司具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
然而，鳀魚(yú)干采購(gòu)金額占比經(jīng)營(yíng)成本約為30%-40%，對(duì)公司毛利率的影響很大：其采購(gòu)價(jià)格每變動(dòng)10%，將對(duì)公司毛利率產(chǎn)生約3-4%的影響。因此，為降低成本端的波動(dòng)性，公司開(kāi)始籌備肯尼亞原料基地，同時(shí)原料前十大供應(yīng)商占比整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，采購(gòu)端更具靈活性。
在銷售方面，公司以經(jīng)銷為主，直銷為輔。從經(jīng)銷商數(shù)量來(lái)看，2020年勁仔食品的經(jīng)銷商數(shù)量是1737個(gè)，經(jīng)過(guò)四年發(fā)展之后，其經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2024年底達(dá)到了3406個(gè)，經(jīng)銷商數(shù)量幾近翻倍；這也解釋了過(guò)去幾年勁仔食品快速地增長(zhǎng)的原因。
從短期數(shù)據(jù)分析來(lái)看，公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)保持較為健康的狀態(tài)。而在員工數(shù)方面，公司員工數(shù)持續(xù)大幅度增長(zhǎng)，由2021年的2256人增長(zhǎng)至2024年的3017人。同時(shí)，2020年公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為9.96億和8.68億，到2024年已經(jīng)增長(zhǎng)到21.67億和14.3億，分別同比增長(zhǎng)117%和64%，資產(chǎn)規(guī)模上漲的速度較快。
勁仔食品取得這樣的進(jìn)步，離不開(kāi)公司一以貫之的“大單品策略”。如何做優(yōu)做強(qiáng)“大單品”？公司有兩大“法寶”。
一是在形象升級(jí)上，公司以大包裝策略為核心，提高了品牌露出。出品大包裝后，公司產(chǎn)品從不顯眼的底層、角落區(qū)域，提升至主流展示區(qū)、掛袋區(qū)。
2022年，公司大包裝產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收增量1.9億元，出售的收益同比增長(zhǎng)接近80%。同時(shí)，公司結(jié)合大包裝戰(zhàn)略布局，陸續(xù)開(kāi)發(fā)各大系列散稱產(chǎn)品，提高客單價(jià)，填補(bǔ)渠道空白。到2023年，公司產(chǎn)品端從小包裝到“大包裝+散稱”的升級(jí)推廣基本完成，“大包裝+散稱”產(chǎn)品占比超過(guò)50%。
傳統(tǒng)包裝形態(tài)的轉(zhuǎn)變，不僅僅可以提升產(chǎn)品在商超、便利店等渠道中的陳列效果，也助力了品牌形象的升級(jí)。從而進(jìn)一步打開(kāi)全國(guó)連鎖KA、CVS連鎖便利渠道的市場(chǎng)。這也就是公司的第二大“法寶”：拓渠道。
其實(shí)，衛(wèi)龍的思路也是如此。衛(wèi)龍初期產(chǎn)品形態(tài)主要為透明包裝袋，2015年推出白袋產(chǎn)品，價(jià)格也由2-2.5元提升到5元，同時(shí)大力向KA、BC商超等現(xiàn)代渠道鋪貨，實(shí)現(xiàn)放量。
而勁仔的大包裝策略與衛(wèi)龍相似。勁仔食品目前在傳統(tǒng)流通渠道較為強(qiáng)勢(shì)，但在現(xiàn)代流通渠道空白市場(chǎng)仍多。大包裝幫助公司拓寬銷售價(jià)格帶，產(chǎn)品進(jìn)入到全國(guó)連鎖KA、CVS便利系統(tǒng)。同時(shí)，大包裝主要是針對(duì)之前的空白渠道投放，并沒(méi)有觸及原有經(jīng)銷商的利益，新的價(jià)格體系設(shè)定給予商超經(jīng)銷商更充足的利潤(rùn)空間。
此外，公司還積極探索零食專營(yíng)渠道，與零食很忙、趙一鳴、好想來(lái)、老婆大人等超100家零食系統(tǒng)合作，覆蓋35000多家終端。通過(guò)在傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道和現(xiàn)代零售渠道上的雙輪驅(qū)動(dòng)，公司既彌補(bǔ)了終端覆蓋率的不足，也為品牌曝光提供了空間。
與行業(yè)內(nèi)其他公司橫向?qū)Ρ瓤?，勁仔食品的銷售體量不占優(yōu)勢(shì)，但增速領(lǐng)先行業(yè)平均水平。
不過(guò)，勁仔食品其實(shí)非常透明，公司依托“勁仔小魚(yú)”切入休閑食品的大市場(chǎng)，目前品牌已經(jīng)建立，更多是依托現(xiàn)有品牌做橫向拓展，圍繞高蛋白+健康為主線進(jìn)行產(chǎn)品研制。
如何橫向拓展？面對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)趨于飽和及新消費(fèi)需求升級(jí)的背景，勁仔食品在產(chǎn)品研發(fā)和渠道拓展方面做了多項(xiàng)新舉措。
公司仍然堅(jiān)持大單品策略，主推魚(yú)制品的同時(shí)，培育豆制品、禽肉制品為第二增長(zhǎng)曲線，尋求產(chǎn)品成癮性更強(qiáng)、復(fù)購(gòu)率更高、市場(chǎng)集中度較低、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較好的差異化賽道，并借助魚(yú)制品成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)快速鋪開(kāi)，力求做到細(xì)致劃分領(lǐng)域數(shù)一數(shù)二。
目前，公司已在“魚(yú)制品、豆制品、禽類制品”三大品類打造了“深海鳀魚(yú)、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列。
目前來(lái)看，勁仔在2022年逆市布局的預(yù)包裝鵪鶉蛋產(chǎn)品成為了公司最具增長(zhǎng)潛力的品類。預(yù)包裝鵪鶉蛋是近兩年的明星品類，入局者眾多。而勁仔推出的“小蛋圓圓”爆汁鵪鶉蛋在2022年上市時(shí)月銷便突破千萬(wàn)，2023年出售的收益更是突破3億元，被沙利文認(rèn)證為“中國(guó)包裝鵪鶉蛋產(chǎn)品銷量第一”，成為公司第二大單品。
但是，相較于“勁仔小魚(yú)”超過(guò)15億元的出售的收益，公司鵪鶉蛋產(chǎn)品的銷售規(guī)模仍有差距。因此，帶著做成10億級(jí)大單品的野心，勁仔決定放大鵪鶉蛋產(chǎn)品營(yíng)養(yǎng)價(jià)值。
2024年11月，勁仔以更加優(yōu)質(zhì)健康的品牌理念創(chuàng)立了“七個(gè)博士”鵪鶉蛋專業(yè)子品牌，首創(chuàng)“溏心鵪鶉蛋”產(chǎn)品，主打含葉黃素、無(wú)抗生素、0添加防腐劑、蛋源可生食等。
在產(chǎn)能瓶頸緩解后，品類潛力進(jìn)一步釋放，當(dāng)前鵪鶉蛋成本逐步回落，疊加公司規(guī)模效應(yīng)，禽類制品的毛利率從2022年的14.63%恢復(fù)至2024年的21.03%，新品類的盈利能力逐步提升。不過(guò)，公司禽類制品在規(guī)模及增速上仍不及魚(yú)制品，禽類制品能否復(fù)制魚(yú)制品成功路徑，仍有待進(jìn)一步觀察。
同時(shí)，新產(chǎn)品爆火的一部分原因是預(yù)包裝鵪鶉蛋商品市場(chǎng)份額分散，作為目前空白市場(chǎng)的少數(shù)參與者，公司通過(guò)加大營(yíng)銷投入帶動(dòng)爬坡階段銷量增長(zhǎng)，而這也使得公司銷售費(fèi)用持續(xù)走高，2024年銷售費(fèi)用達(dá)到2.89億，同比增長(zhǎng)30.18%，增速超過(guò)營(yíng)收增速（2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)16.79%）。
同時(shí)，銷售費(fèi)用率提升約1.2個(gè)百分點(diǎn)至11.98%。其中，品牌推廣費(fèi)增長(zhǎng)顯著，達(dá)1.23億元，同比增長(zhǎng)67.66%，占銷售費(fèi)用的比重也提升至四成以上。再細(xì)分到其中的廣告宣傳費(fèi)，2024年勁仔的投入金額達(dá)7191.33萬(wàn)元。這一數(shù)據(jù)在2023年為2563.87萬(wàn)元，2024年勁仔投入的廣告費(fèi)近乎是2023年的3倍。
銷售費(fèi)用的居高不下反映出勁仔食品在新業(yè)務(wù)發(fā)展上正面臨著兩個(gè)主要矛盾：一方面，新產(chǎn)品投入后期仍需要打破品類壁壘，培養(yǎng)消費(fèi)者認(rèn)知和復(fù)購(gòu)習(xí)慣；另一方面，公司在傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)與新業(yè)務(wù)之間的資源分配問(wèn)題亟待平衡，而且從其2025年一季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，留給勁仔食品解決實(shí)際問(wèn)題的時(shí)間正在變短。
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